Horizon 3 – En ny dansk fond ser dagens lys

Horizon 3 har fokus på innovation og vækstaktier. De vil være danmarksmestre i omkostninger, afkast og transparens. Køb eller no go?

Horizon 3 har fokus på innovation og vækstaktier. De vil være danmarksmestre i omkostninger, afkast og transparens. Køb eller no go?


Tirsdag d. 21. februar 2023 kom en ny dansk fond til verden ved navn Horizon3. 

Det er i sig selv ikke en skelsættende begivenhed, den slags sker med jævne mellemrum, men fonden, strategien og pressemeddelelsen er en kærkommen chance til at lære at se sig for.

Så det gør vi.

Lad mig lige lægge ud med at sige, at jeg ikke er sur på nogen her, jeg har ikke et horn i siden på stifterne, jeg aner faktisk, hvem de er.

Men, en omtale af pressemeddelelsen fik det meste til at vende i mig.

Reklame

Styr på risikoen?

Med en gratis investeringsplan fra Norm Invest sikrer du, at dine investeringer passer til dig og din risikoprofil.

✓ Nemt
✓ Hurtigt
✓ Gratis

Pressemeddelelsen

Fonden er stiftet med fokus på at investere i virksomheder med et tydeligt fokus på innovation, ifølge Finanswatch.

Her blev min bullshit detektor vækket. 

Forstå mig ret, innovation er godt. Innovation er vel på mange måder det, der skal sikre fremgang i verden.

Jeg har skrevet speciale om, hvordan man i praksis kan prøve at sikre betingelserne for innovation i form af processer, der giver bedre muligheder for netop… innovation.

Så jeg er ikke imod innovation.

Men, min skepsis når andre bruger begrebet i flæng, er ikke taget ud af ingenting. Jeg er hverken guru eller for så vidt ekspert her, men jeg har trods alt brugt temmelig lang tid på at beskæftige mig med begrebet, så alt andet lige, har jeg udviklet en god sans for i bedste kejserens klæder stil at pege på den nøgne sandhed, når folk bruger begrebet som et buzzword.

Der står yderligere:

”Vi er alt andet end de klassiske fondsforvaltere. Vi sidder ikke på vores egen store pengetank, og ingen af os har arbejdet i finansverden. Men vi har hver for sig været interesseret i de virksomheder, der har blik for fremtiden,” siger Henrik Karlsen ifølge meddelelsen, hvor det i øvrigt fremgår, at de tre stiftere lærte hinanden at kende i en Twitter-tråd. 

Åh gud. 

Videre står der:

“Vores mål er at skabe Danmarks bedste investeringsfond målt på langsigtet afkast, transparens og omkostninger.”

Når der sluttes af med, at de vil være de bedste til hele 3 ting, så er det jo nærliggende at kigge lidt nærmere på de ting.

Vi starter med omkostningerne.

Omkostninger

Omkostningerne hos Horizon 3 er høje. Meget høje endda. Så medmindre de laver drastisk om, så kan jeg godt garantere, at de aldrig bliver Danmarks bedste investeringsfond målt på omkostninger.

Kigger vi i det dokument, der hedder Central Investorinformation for fonden ser omkostningerne således ud:

Horizon 3 og deres omkostninger

Uden at gå i dybden med omkostningerne kan vi hurtigt konstatere, at løbende omkostninger på 1,5% er i den høje ende.

En dansk indeksfond ligger typisk i nærheden af 0,5% og tager vi udenlands kan vi få ETFer til 0,2% og endda lavere.

Omkostningerne hænger tæt sammen afkastet, så lad os passende gå videre til det.

Langsigtet afkast

Jeg kan naturligvis intet sige om, hvordan afkastet for fonden ender med at blive. Kan de slå markedet og alle forventinger? Ja. Kan de falde fladt på bagenden og ende som en fiasko? Ja.

Der er dog tre omstændigheder, der taler for, at sandsynligheden er større for det sidste, end det første.

Omkostninger

Her vender vi lige tilbage til omkostningerne. Omkostningerne tager af afkastet. Det er et faktum. Det betyder, at jo højere omkostningerne er, jo højere skal afkastet være for dels at ramme det gennemsnitlige afkast og dels for at outperforme det.

Uanset, hvordan vi vender og drejer det, betyder høje omkostninger, at det mest sandsynlige scenarie er, at fonden vil underperforme en billig gennemsnitlig indeksfond.

Aktiv investering

Fonden er en aktiv investeringsfond. Den udvælger aktivt aktier fremfor at investere passivt i et indeks.

Det er meget sjældent, at aktive fonde klarer sig bedre end gennemsnittet.

Se bare på statistikken fra USA i form af SPIVA.

Horizon 3 er en aktiv fond

Kan det lade sig at få et højere afkast med aktiv investering, som er det fondens formål er? Ja. Er det sandsynligt? Nej.

Vækstaktier

Fonden investerer i det, der kaldes vækstaktier. Der findes mange måder at inddele aktier på, men en af dem er både anerkendt og ekstremt velundersøgt i faglitteraturen.

  • Growth stocks vs. Value stocks

Der findes kortere perioder, hvori vækstaktier har outperformet value aktier. De sidste 10 år er et godt eksempel på sådan en periode. Men over tid og i et historisk perspektiv, så er afkastet på value aktier større end afkastet på vækstaktier. Sådan er det bare.

Kan det være, at fonden kommer til at eksistere i en tid, hvor vækstaktierne bredt set klarer sig bedre? Ja.

Kan det lade sig gøre at udvælge vækstaktier, som slår value aktier og markedet generelt? Ja.

Er det sandsynligt, at man med et fokus på vækstaktier kommer til at skabe en fond, der er danmarksmester målt på langsigtet afkast? Nej.

Vi går videre til det tredje parameter transparens.

Transparens

Transparens er et markant anderledes parameter, da det som sådan ikke har noget med investeringsteori eller praksis at gøre.

Det er et blødt parameter, som i høj grad vurderes ud fra en individuel anskuelse.

Med det in mente har jeg brugt lidt tid på at bevæge mig rundt på Horizon 3s hjemmeside.

Her blev jeg mestendels positivt overrasket.

Deres performance er meget tydeligt vist på landingssiden. Afkastet fejes ikke ind under gulvtæppet nogle steder. Det kan jeg godt lide.

Den første overskrift der er på forsiden, er, “Danmarks nye fond for innovative vækstvirksomheder”. Ser vi bort fra, at jeg opfatter deres brug af ordet innovativ som et buzzword, så er det meget præcist. Overskriften er ret dækkende for det, de ønsker at levere.

Kigger vi rundt på siden, bliver vi flere steder mødt af et banner.

Horizon 3 har fokus på transparens

De vil gerne holde tingene simpelt, hvilket jeg synes, er en god ting. Og det gør de. Der er ikke umiddelbart noget i det her banner, der ikke er sandt.

Vi kan også finde information om både strategien, porteføljen og deres investeringscases.

Strategi

Strategien er en investering i de bedste såkaldte compounding aktier.

Her skriger alle advarselslamper så højt som muligt.

Compounding er bare et udtryk for renters rente effekten.

Den er god nok.

Men, at have en strategi, der går ud på at tage renters rente effekten og så tro på, at der skulle være nogle aktier, denne effekt gælder særligt for, er enten dumt, naivt eller løgn.

Så må du selv vælge, hvilket prædikat der er gældende.

Forklaringen på compound strategien fra Horizon 3 er simelthen håbløs.

Men, den ligger frit tilgængelig og de har faktisk taget sig tiden til at sætte ord på. Så transparent er den da.

Yderligere kan vi som sagt se porteføljen og et skriv om de forskellige investeringscases.

De sætter ord på, hvorfor Horizon 3 investerer, som de gør.

Alt i alt må jeg sige, at transparensen er stor. Om den er en titel som danmarksmester værdig, ved jeg ikke, men de må da være med i kapløbet.

Lad mig slutte af med at svare på, om det er en potentiel investering for mig.

Vil du investere i Horizon 3 Sune?

Nej. Den her fond er fuldstændig ligegyldig for dig og mig.

Som jeg har gennemgået i indlægget her, er det meget usandsynligt, at en investering i Horizon 3 vil være en bedre investering end en billig og bred global indeksfond.

Horizon 3 bliver pakket pænt og flot ind og jeg kan godt forstå, at narrativet kan virke tillokkende. Innovation. Vækst. Eksperter med hands-on erfaring.

Det lyder godt.

Men, det er sandsynligvis skidt.

Så må vi se, om de lykkes med at gøre min manglende tiltro til skamme.

Jeg tvivler dog.

Hvad skal vi så gøre i stedet? Vi skal investere simpelt.


Reklame

10 kommentarer til “Horizon 3 – En ny dansk fond ser dagens lys”

    1. John Tobiesen

      Hvis du kigger i deres PRIIP, kan du se der er krav om vægtning og spredning, og at der er en aktiv investeringsstrategi. Det er der ikke i et indeks, så det må være det, der gør forskellen, hvilket jeg synes giver god mening.

  1. Fonden har været i luften i tre måneder nu, og har siden da lavet et afkast på næsten 11% efter omkostninger. Det er ifølge Morningstar nok til at placere fonden som fjerde bedste af 691 fonde i verden inden for kategorien ‘Globale Large Cap Growth’.

    Tre måneder er ganske vidst en kort horisont, men dog en lovende start.

    1. John Tobiesen

      Hvis du laver et back track til 1. januar 2023, så ligger fonden over 50 % ÅTD. Ved godt at fonden ikke var noteret på det tidspunkt, men den gik i luften på det værst tænkelige tidspunkt.

      Denne her fond passer godt til mit temperament, men jeg har også altid haft det lange lys på, og ærgret mig over at spredning er dyrt på grund af minimumskurtage, at amerikanske aktier er dyre på grund af tillægskurtage, at man ikke kan lave berry picking i indeks og at eksisterende fonde/foreninger måske ser billige ud, men at de trader som sindssyge og kører kurtageudgifterne ind over driften.

      Jeg er helt fast besluttet for at gå med Horizon 3. Også fordi det er en dansk fond underlagt dansk finanstilsyn.

  2. John Tobiesen

    Tusind tak for dit indlæg. Det er spændende læsning.

    Efter at have læst op på Horizon 3 og de dokumenter, som de har indsendt til finanstilsynet, vil jeg gerne kommentere lidt på dine konklusioner:

    1) Henrik og Benjamin i Horizon 3 følger de underliggende businesscases, holder løbende øje med om business casen i den enkelte virksomhed er intakt, lytter med på earning calls, øger positionen hvis der opstår en kurmæssig opportunity, og sælger ud, hvis business casen ikke længere er intakt.

    Alt det får jeg ikke, hvis jeg investerer i et indeks.

    Horizon 3 trader ikke. Der akkumuleres kun. Det er så at sige gode gamle ‘buy and hold’. En strategi som alle dage har vist sig at være meget omkostningseffektiv ift. kurtage.

    Den tilgang får jeg ikke i en traditionel investeringsforening, der typisk trader ens indskud flere gange i løbet af året, og dermed ender med at betale ret store summer i kurtage til samarbejdsbanken.

    Den omkostning slipper jeg for i Horizon 3.

    Jeg er enig i at gebyret på 1,5 procent er noget højere end normen (Normen ligger vel på 1 procent, hvis vi tager andre danske foreninger). Men i andre foreninger/fonde, er der hele kurtageproblematikken, som ikke tælles med i omkostningsberegningerne, fordi det køres ind over driften. Danske Bank har i hvert fald kurtagesnablen solidt plantet i DanskeInvest. Det samme har Jyske Bank i deres foreninger.

    Det jeg får i Horizon 3 er efter min opfattelse et formueplejeprodukt, med primært fokus på de underliggende virksomheder og deres businesscases. I traditionelle foreninger får jeg et investeringsprodukt med fokus på aktiekurser, P/E og investeringscasen.

    For mig er investeringscasen et resultat af businesscasen. Og ikke omvendt. Jeg har brug for at forstå forretningen og se den. For mig er psykologi og teknik kortsigtet og uinteressant for min investeringsstrategi, der er meget langsigtet.

    For en day trader eller en swing trader er jeg helt enig i at Horizon 3 ikke er det rette produkt.

    Med min strategi kan jeg ikke se andre billigere måder at gøre det på, end selv at gå ud og lave arbejdet med at holde øje med de underliggende virksomheder og deres forretninger og selv akkumulere løbende.

    I mit tilfælde er det alt for dyrt og tidskrævende, da jeg vil blive ramt af minimumkurtagen hver gang jeg indskyder (Jeg indskyder fire gange om året, når jeg ligger over minimumskurtagen). Skulle jeg akkumulere i de samme 24 papirer hvert kvartal ville det kræve ca. 750.000 i øget indskud i hvert kvartal. Der er vi ikke helt endnu. Det er bare et almindeligt ratepensionsdepot jeg har 🙂

    Hvis du kan anbefale en anden forening/fond, der ligesom Horizon3 har en klar strategi baseret på innovationskraft, frit cash flow og ledelser med hånden på kogepladen – og som kan gøre det bedre til prisen, må du meget gerne sende et tip.

    Endnu engang tak for dit indlæg.

    1. “Alt det får jeg ikke, hvis jeg investerer i et indeks.”

      Nej heldgivis da! Det kan ikke betale sig at lede efter nålen i høstakken uanset, hvilken metode man bruger til det.

      “Hvis du kan anbefale en anden forening/fond, der ligesom Horizon3 har en klar strategi baseret på innovationskraft, frit cash flow og ledelser med hånden på kogepladen – og som kan gøre det bedre til prisen, må du meget gerne sende et tip.”

      Jeg kommer aldrig nogensinde til at anbefale en aktiv investeringsforening/fond, så sådan et tip har jeg ikke 😊

Smid en kommentar

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.